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10时间-上一次2年期和10年期美债收益率出现倒挂-好人好事新闻

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美聯儲主席鮑威爾之前表示,基於對全球增長乏力、貿易糾紛和疲軟通脹的擔憂,美聯儲將準備好根據需要進行降息。蒙特利爾銀行策略師們表示,市場目前顯然認為美聯儲正落後于全球央行的降息潮,因為自美聯儲本月初啟動降息周期以來,3個月和10年期美債的收益率一直呈倒掛狀態。該行還指出,上一次2年期和10年期美債收益率出現倒掛,即2007年10月,美聯儲的聯邦基金利率在5.25%的水平,遠高於目前的2.0%~2.25%。

加入全球央行降息潮的,也遠非美聯儲一家,到目前為止,全球已經有超過20家央行正在降息或採取其他的寬鬆貨幣政策。全球的低利率環境,也催生了14萬億美元的負收益率債券,這也推動了美債收益率走低。負收益率債券恐成常態

「美聯儲並沒有意識到經濟的放緩,而是在一直加息收緊政策,這一做法持續到了2018年年底。因此,2年期和10年期美債收益率的倒掛,其實已經在市場上醞釀了很長的時間。」傑弗瑞·楊表示,由於全球目前已經有十多萬億的國債收益率是負值,因此從某種程度上來講,負收益率債券已經成為全球常態;全球央行在理解通脹過程的變化方面一直很慢,他們只是不斷放鬆政策,其中包括量化寬鬆、負利率、前瞻性指導和其他「非常規」貨幣政策工具;即使美聯儲已經退出了寬鬆周期、日本央行降低了量化寬鬆的規模、歐洲央行也採取了相應措施,但市場清楚地知道,如果增長和通脹下滑,央行仍將恢復量化寬鬆。

除了2年期和10年期的美債收益率倒掛外,北京時間8月14日午後,2年期英國國債和10年期英國國債的收益率也出現了倒掛,但分析師認為,這反映出的是市場對英國脫歐的擔憂。就目前而言,美聯儲的貨幣政策也受到市場的密切關注,許多投資者擔心美聯儲可能會犯下政策方面的錯誤,即降息太慢,不能及時對美國經濟增長的不確定性作出回應。

CNBC報道中稱,參考過去美國經濟陷入衰退的案例,美股在美債收益率出現倒掛后可能需要相當長的時間才能見頂。美銀美林的策略師也表示,「(在2年和10年期美債收益率倒掛后)有時標普500指數可能需要1~2年時間才能見頂。」

每經記者蔡鼎每經編輯吳永久美國債券市場14日發出經濟衰退的預警信號,10年期美債和2年期美債收益率出現自2007年10月以來的首次倒掛,這也被市場視為經濟衰退的可靠指標。同時,30年期美債收益率跌至歷史低點的2.015%。此外,整個歐洲債市的收益率也普遍下跌,10年期德國國債收益率進一步跌至-0.65%的歷史低點。

對此,花旗集團前全球外匯主管、深數宏觀(DeepMacro)創始人兼首席執行官傑弗瑞·楊(JeffreyYoung)在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示:「3個月期的美債收益率僅僅是市場對未來三個月的預期,這僅僅包含了2~3次的美聯儲FOMC會議,但2年期的美債收益率則是長期的預期函數。由於美聯儲往往都落後于全球其他央行的貨幣政策,因此3個月期的美債收益率可能不會反映出市場對經濟疲軟和需要降息的看法。」

美銀美林的研究顯示,「在1956年以來的10次倒掛中,其中有6次標普500在倒掛3個月後就見頂,分別為1956年、1959年、1965年、1973年、1980年和2000年;其餘的四次中,標普500用了11~22個月時間才見頂,分別為1967年、1978年、1989年和2005年。」

平均22個月後經濟開始衰退《每日經濟新聞(博客,微博)》記者注意到,美債收益率倒掛一直是一個可靠的預判美國經濟衰退的指標,但並不總是發生在經濟衰退之前,而且衰退發生前倒掛的持續時間也各不相同。根據瑞信的數據,自上世紀90年代以來,2年期和10年期美債收益率倒掛後到發生衰退,平均經歷了22個月。

「顯然美債收益率曲線的走勢受到了全球債券收益率走低的影響,目前大多數發達國家的國債收益率處於下降趨勢。這不是英國、德國、日本和美國等國家特有的問題,而是因為存在共同的全球驅動因素。此外,全球增長在2017年11月~2018年1月達到頂峰,全球的通脹也有一個滯后的峰值(2018年6月~2018年9月)。我們看到美國經濟增長和通脹也出現了同樣的放緩。但鮑威爾曾在2018年10月2日時表示,美聯儲離中性的利率還非常遠。這才是真正讓美股感到恐慌的原因,這也蔓延到了債市。」傑弗瑞·楊對記者補充表示。

那麼,10年期和2年期美債收益率的倒掛意味着什麼?為什麼10年期和2年期美債收益率倒掛是可靠的衰退指標,而非10年期和3個月期美債收益率的倒掛?負收益率債券是否會成為常態?

那麼,究竟2年期和10年期美債收益率的倒掛,意味着什麼?傑弗瑞·楊對《每日經濟新聞》記者指出:「單純從經濟的角度來看,這可能意味着全球處於一個低增長、低波動率的環境。但這並不一定是一個糟糕的環境,只要通脹處於低水平,央行就有能力應對經濟的疲軟。風險在於,低波動性的環境通常意味着更高的風險承擔。到目前為止,我們還沒有看到明顯的槓桿作用,因此發生金融危機的可能性很低。然而,我們應該謙遜地看待我們檢測系統中實際槓桿量的能力,以及市場和經濟的脆弱性。」

8月15日,受中美貿易問題升級影響,歐美股市表現疲軟。截至北京時間當日22:31,美國市場,雖受7月零售銷售增速超預期提振,道指仍微跌0.07%,標普500微漲0.12%,納斯達克綜指跌0.07%;歐洲市場,英國富時100跌1.30%,法國CAC40跌0.41%,德國DAX30跌0.70%。

這表明,隨着人們對全球經濟下行的擔憂日益加劇,資金開始越來越多流向避險資產。上述最關鍵美債收益率的倒掛,引發歐美股市暴跌。截至8月14日收盤,美國市場,道指狂瀉800點(跌3.05%),標普500跌2.93%,納斯達克綜指跌3.02%;歐洲市場,英國富時100跌1.42%,法國CAC40跌2.08%,德國DAX30跌2.20%。

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